寒武纪27.78亿元“财务清零”，为分红扫除关键障碍

　　继发布三年股东分红回报规划，明确未来三年现金分红承诺后，中国AI芯片龙头企业寒武纪（688256.SH）以一项关键财务操作，实质性扫清了兑现承诺的首要障碍。

　　12月15日晚，公司宣布拟动用高达27.78亿元的资本公积，一举弥补母公司报表上的累计未分配利润亏损。这一财务操作，在程序上并不复杂。它严格遵循了《公司法》及财政部相关规定，核心是将股东出资形成的资本溢价，用于冲抵因长期研发投入形成的累计亏损，使母公司未分配利润归零。

　　然而，其象征意义远不止于此。这标志着，曾经以巨额研发投入和持续亏损为标志性特征的寒武纪，正在系统性清理历史财务包袱。公司明确表示，此举旨在“减轻历史亏损负担，提升投资者回报能力，推动公司实现高质量发展”。

　　若将此举置于寒武纪2025年“狂飙”的业绩图景中观察，这并非一次简单的会计技术处理，而是寒武纪在完成了从技术验证、市场破局到规模盈利的惊险一跃后，为迎接新起点所做的一次关键财务调整。

　　寒武纪此次亏损清零，向市场释放出为启动分红铺平道路的积极信号。这或是其在实现盈利逆转后，为履行股东回报承诺、满足监管要求以及开启公司发展新阶段的系统性工程。

　　依据新《公司法》及证监会分红指引，公司现金分红的核心前提是母公司累计可供分配利润为正值。在弥补前，根据天健会计师事务所（特殊普通合伙）出具的2024年度《审计报告》，寒武纪母公司截至2024年末累计未分配利润为-27.78亿元，盈余公积期末余额为0元，而资本公积期末余额达96.25亿元。这一赤字成为其与投资者分享利润的直接法律障碍，直接导致其在2024年度无法进行利润分配。因此，要迈出分红的第一步，必须先将母公司的未分配利润“包袱”归零。

　　资本公积补亏正是解决方案。它将股东出资形成的资本公积，用于直接冲减未分配利润的负值，最终达到清零目标（本次公积金弥补亏损以公司2024年末母公司未分配利润负数弥补至零为限）。在资深财务人士看来，补亏完成后，公司即满足了分红所需的核心财务前提。

　　据悉，早在2025年5月，寒武纪就已发布《未来三年（2025-2027年）股东分红回报规划》，明确承诺在满足现金分红条件时，将优先采用现金方式分红，且任意连续三个会计年度内，以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%。这项规划，正是此次财务操作的“前奏”，且该规划已通过2024年年度股东大会审议。

　　更重要的是，公司已具备了履行承诺的经营实力。2025年前三季度的业绩爆发，不仅实现了规模盈利，也显著改善了经营活动现金流状况。这意味着，公司在创造账面利润的同时，也具备了真实现金流的支撑，为未来实施现金分红提供了实质保障。

　　在业内人士看来，寒武纪此次补亏将带来多方面积极影响：

　　其一，满足监管合规，解除股东限制。根据减持新规，若公司连续三年未分红，其控股股东减持将受到限制。补亏后恢复分红能力，有助于解除这一约束，增强大股东持股的流动性。

　　其二，履行公开承诺，提振市场信心。作为一家刚跨越盈亏平衡点的硬科技公司，兑现分红规划，向市场证明其不仅有能力实现技术突破和商业成功，更愿意与股东分享成长成果，是建立长期投资信任的关键一步。

　　其三，优化公司形象，迈向成熟阶段。历史上持续的亏损曾是投资者担忧的焦点。此次操作，结合优异的当期业绩，标志着公司从“高投入的研发探索期”正式步入“盈利与回报并重的良性发展阶段”。

　　此次寒武纪动用27.78亿元资本公积弥补亏损，标志着以高投入、长周期为特征的“战略性亏损”阶段告一段落。

　　不过，前路并非坦途。其股价在年内经历大幅上涨后，市场也在审视其高估值与未来成长性的匹配度。截至12月16日收盘，寒武纪报收于1273.92元/股。

　　2025年前三季度，寒武纪告别了持续亏损状态，交出了“史上最强”成绩单。

　　上半年，公司实现营业总收入28.81亿元，同比激增4347.82%；归母净利润达到10.38亿元，成功实现扭亏为盈。这一营收规模，已大幅超越其过往任何一年的年度总营收。进入第三季度，增长势头依然强劲，前三季度累计营收达46.07亿元，同比增长2386.38%；累计归母净利润约16亿元，连续四个季度实现盈利。其中，第三季度单季实现营业收入17.27亿元，同比增长1332.52%，净利润5.67亿元，相较于第二季度的6.826亿元净利润，环比下降16.99%。

　　更为关键的是，公司经营的“造血”能力发生了质变。2025年上半年，经营活动产生的现金流量净额达9.11亿元，相较于去年同期的-6.31亿元，反映出销售回款能力的显著增强和市场订单的高质量兑现。需要指出的是，前三季度公司经营活动现金流净额为-2930.48万元，主要受季度性回款节奏影响，整体现金流状况仍处于改善通道。

　　剖析这轮业绩爆发的驱动力，规模效应的释放是关键。随着营收进入数十亿量级，公司的期间费用率被迅速摊薄。长江证券研报指出，2025年第二季度，公司净利率已达到38.57%的历史新高。这表明，寒武纪的商业模式已跨越了盈亏平衡的临界点，步入“营收增长-利润更快增长”的良性通道。华泰证券亦表示，尽管三季度因阶梯价格等因素导致毛利率微降，但公司整体盈利能力已步入稳定区间。

　　其底层逻辑是寒武纪产品竞争力的市场验证。寒武纪的云端思元系列芯片，已成功在互联网、运营商、金融等多个重点行业实现规模化部署，并通过了客户严苛环境的验证。其产品能高效支持从大模型训练推理到多模态AI任务的复杂需求，并适配了包括DeepSeek等主流开源模型，证明了其技术路径的有效性。

　　寒武纪的业绩“奇点”并非偶然，它精准地踩中了中国AI自主创新的机遇。

　　全球范围内，一场由大模型驱动的“军备竞赛”正拉动天量资本涌向算力基础设施。海外方面，北美四大云服务提供商预计2025年全年资本支出有望达到3510亿至3570亿美元的高位。国内市场同样火热，阿里、腾讯、字节等巨头纷纷宣布巨额投资计划，用于建设云和AI硬件。据IDC预测，到2028年全球AI算力服务器市场规模将达2227亿美元，年复合增长率近12%。

　　有大模型企业高管对记者指出，“早在2023年公司就与寒武纪芯片进行了适配，旨在减少AI芯片的外部依赖。”其进一步指出，近两年来在模型的推理侧，国产芯片已经能够达到和英伟达相当的效果。

　　自主创新需求爆发，为寒武纪等国产芯片厂商切入市场核心、实现大规模商业化提供了最佳窗口期。华泰证券在其研报中提到，2025年9-10月，字节、谷歌等巨头的月度Token调用量已出现明显加速拐点，推理端算力需求将持续快速增长。

　　有业内人士对记者表示，在生态层面，寒武纪正着力构建自己的软件平台，以期效仿英伟达CUDA生态的成功路径，提高开发者的迁移效率和用户黏性。公司亦在半年报中披露，已快速支持了多个主流国产大模型，并持续优化推理引擎性能。这种软硬件协同发展的策略，是公司从“产品供应商”向“平台型生态企业”升级的关键。

　　当战略投入迎来回报周期，寒武纪于年底对历史包袱“清零”，为旧章节画下句点。

　　（文章来源：21世纪经济报道）