博时宏观观点：风险偏好上行，成长有色有望占优

　　海内外宏观事件落地，全球风险偏好改善，成长有色有望占优。海外方面，美国25Q3实际GDP增速4.3%，大幅高于市场预期，消费保持韧性，AI投资贡献今年增长的1/3；日本通过2026年大规模财政预算案，日债利率快速上行至2.11%，日元升值压力对美元指数产生一定压制。后续关注1月美联储主席提名。

　　国内方面，924后高基数下，11月工业企业利润降幅扩大，剔除基数后利润率环比小幅抬升但弱于季节性，内外需冷热分化：酒精饮料、黑色冶炼行业盈利拖累整体增速，出口增速回升带动计算机通信/汽车/电气机械/专用设备等出口链行业利润增速改善。

　　市场策略方面，债券方面，上周（12月22日-26日）债市窄幅震荡，曲线走陡。流动性宽松带动短端向好，长端则在对跨年后行情担忧情绪下维持震荡。跨年后资金面有望延续平稳，而后则需观察信贷开门红、政府债供给和央行投放情况。明年1月为经济数据真空期，长端风险在于权益“春季躁动”对风险偏好的扰动。然而在央行呵护态度和跨年配置盘回暖下，上行风险或有限。可考虑维持中性久期，逢调整适度配置，逆向博弈，重视高票息资产和长久期资产的配置价值。

　　A股方面，海内外宏观事件落地叠加市场结构性分化缓解，近期A股持续反弹。考虑到中央经济工作会议的积极定调，叠加人民币汇率持续升值，看好后续行情。结构上，PPI和盈利的进一步回升仍需等待，拥挤度缓解后的科技成长板块有望占优。

　　港股方面，目前港股仍处于“流动性受益+基本面偏弱”阶段，2026年物价水平改善与否是关键。人民币升值有助于港股流动性环境改善，而港股beta全面上行依赖国内增长环境改善，除了量的合理增长，更重要的是PPI为代表的价的改善。

　　原油方面，从全球经济基本面来看，原油需求仍弱、供给持续释放、库存累积、价格仍承压。

　　黄金方面，短期视角，随着中美关税摩擦暂缓、特朗普政策重心逐步从贸易转向内政，不确定性降低，叠加黄金短期拥挤度高位，未来一段时间黄金的风险溢价可能逐步收敛，金价涨速或有所放缓，看好中长期发展趋势。（风险提示：近期黄金价格波动加剧，市场风险提升。请投资者关注市场变化，提高风险防范意识，结合自身财务状况和风险承受能力理性投资。）

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