非银金融行业跟踪周报：短期调整无损投资价值 继续看好保险/券商估值提升

　　非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日（2026 年01 月12 日-2026年01 月16 日）非银金融各子板块均跑输沪深300 指数。证券行业下跌2.29%，多元金融行业下跌3.19%，保险行业下跌3.64%，非银金融整体下跌2.76%，沪深300 指数下跌0.57%。　　证券：交易量环比提升；证监会召开2026 年系统工作会议；沪深北交易所提高融资保证金比例。1）1 月交易量环比提升。截至1 月16 日，1 月日均股基交易额为35539 亿元，较上年1 月上涨161.20%，较上月提升62.58%。截至1 月15 日，两融余额27188 亿元，同比提升48.54%，较年初增长7.01%。截至1 月16 日，1 月IPO 发行4 家，募集资金19.48亿元（按发行日统计）。2）证监会召开2026 年系统工作会议。会议明确2026 年资本市场五方面工作任务：①巩固市场稳中向好势头。②不断提高服务高质量发展质效。③着力提升监管执法有效性和震慑力。④促进上市公司价值成长和治理提升。⑤推动资本市场双向开放迈向更深层次、更高水平。3）证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见。《管理办法》是证监会首部衍生品市场部门规章公开征求意见，意在支持鼓励衍生品交易发挥管理风险、服务实体经济等功能，同时加强监测、监控、监管，有效防范风险。4）沪深北交易所提高融资保证金比例。1 月14 日，经中国证监会批准，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，有助于适当降低杠杆水平，促进市场长期稳定健康发展。5）中信证券发布券业首份业绩快报，净利润增长38%。中信证券发布2025年业绩快报。2025 年公司实现营业收入748.3 亿元，同比增长29%；归母净利润300.5 亿元，同比增长38%；ROE10.58%，同比增加2.49 个百分点。2025 年，公司财富管理业务深化转型，投行业务维持领先优势，国际化布局亦成为重要增长极。6）1 月16 日证券行业（未包含东方财富）2026E 平均PB 估值1.2x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺等。　　保险：看好2026 年“开门红”，资产负债管理新规征求意见。1）金监总局披露保险行业11 月保费，产寿单月保费增速均有改善，继续看好寿险开门红表现。2025 年1-11 月人身险原保费44206 亿元，同比+9.2%，11 月单月人身险公司原保费规模达1548 亿元，同比-2.4%，降幅较10月收窄2.2pct。展望2026 年，我们认为市场需求依然旺盛，保险产品预定利率仍高于银行存款，相对吸引力仍然明显，对新单保费和NBV 增长持乐观预期，同时分红险占比继续提升有助于进一步优化负债成本。　　2）资产负债管理拟进一步强化监管要求。金监总局就《保险公司资产负债管理办法》公开征求意见，并同步开展行业测试。新规下包含监管指标和监测指标两类，监管指标为本次新增，以最低标准方式进行限额管理。同时，优化了指标计算口径。根据宏观经济变化调整压力情景，将金融衍生工具的风险对冲作用纳入久期计算，对成本收益指标评价周期拉长至3-5 年，引导保险公司长期经营。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年1月16 日保险板块估值0.65-0.86 倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。　　多元金融：1）信托：截至2025 年6 月末，全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025H1 信托行业利润总额为197 亿元，同比增幅为0.45%。2）期货：2025 年12 月全国期货交易市场成交量为9.51 亿手,成交额为90.81 万亿元，同比分别增长45.17%和58.55%。2025年11 月期货行业净利润6.03 亿元，同比下降32.40%，环比2025 年10月下降30.21%。　　行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等。　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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